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分级基金的交易套利

发布日期:2019-07-14 03:40   来源:未知   阅读:

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  分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后,投资者可通过证券公司进行交易。永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率,有期限A类的标准是看到期收益率;而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。 由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B类子基占比,

  AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B类子基占比,

  当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候,就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。

  (1)当母基金净值AB合并成本,即可在T日在场内按比例买入AB类子基金,T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金,T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。赎回费一般为0.5%(嘉实多利和德邦德信0.3%、中欧鼎利和国泰互利0.1%)

  (2)当母基金净值AB合并成本,先场内申购母基金(就是“买入股票”、代码输入母基金代码,有些小券商不能申购所有的母基金),T+2可进行分拆,T+3方可在场内卖出AB份额。所以总共是T+3工作日。母基金申购费一般股票型申购费1.5%(兴全合润为1.2%),指数型1.2%(鹏华资源、鹏华非银、鹏华信息为0.5%;国泰地产、国泰医药、招商300高贝、申万环保为1%),债券型0.8%(德邦德信、东吴转债0.5%)。一般在除银行、券商之外的基金直销、第三方基金销售公司申购母基金,会有四到六折的优惠费率。

  溢价套利:比如申万菱信中小板分级(163111)或易方达中小板分级(161118)场内份额整体溢价,先场内申购一定数量的上述母基金,同时融券卖出等价值中小板ETF(159902)。然后将母基金拆分成中小板A(150085)中小板B(150086)或易基稳健(150106)易基进取(150107),卖出子基金份额,同时买入中小板ETF还券。 分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红,从而保证交易价能体现净值的价值。如果某分级基金在某一阶段的子基金份额都没有折算得到母基金的分红,对它们进行任何净值的赋值都是个“名义”上的数字,而不能得到实质性地兑现,例如在申万收益净值≤1元时候申万深成指分级没有折算,此时申万收益和申万进取两个份额净值都失去意义。折算分为到期折算、定期折算、不定期折算。多数B类份额不参与定期折算,只有双禧100、嘉实多利、南方消费、同庆800分级的定期折算B类份额在净值超过1元的部分也折算为母基金份额。由于发生下折的时候A类净值超过75%的大部分折算为母基金,而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在接近下折时折价率减小(价格上涨),B类溢价率减小;原先溢价交易的A类在接近下折时溢价率减小(价格下跌),B类折价率减小

  向下不定期折算套利的前提条件是:1)由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易,那些A约定收益率较高而溢价交易的A类下折时交易价会下跌;2)B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款;3)母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%,且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时,就可以选择买入A类子基金,或者场内申购母基金进行拆分,抛售B类子基金,保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹,也有可能存在套利不成功的风险。

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